الأسهم الأميركية تواصل الصعود رغم المخاطر.. ما الذي قد يوقف موجة الارتفاع؟

ارتفع مؤشر "S&P 500" بنحو 12% منذ بداية العام، فيما صعد مؤشر "ناسداك" بأكثر من 13%، في وقت يرى فيه عدد من المحللين أن المؤشرات الرئيسية في وول ستريت قد تواصل تسجيل مستويات قياسية حتى نهاية العام.

ويستند التفاؤل في جانب كبير منه إلى نتائج الشركات، إذ أظهرت بيانات حتى نهاية آب/أغسطس أن نحو 88% من شركات "S&P 500" التي أعلنت نتائجها تجاوزت توقعات المحللين بشأن الأرباح، وفق بيانات نقلها محللون في "Citadel Securities".

ولم يقتصر الصعود على أسهم الشركات الكبرى، إذ ارتفع المؤشر المتساوي الأوزان لـ"S&P 500" بأكثر من 13% منذ بداية العام، في إشارة إلى أن موجة الارتفاع اتسعت لتشمل عددًا أكبر من الشركات، وليس فقط مجموعة شركات التكنولوجيا العملاقة.

الذكاء الاصطناعي في قلب الموجة

ويشكل الذكاء الاصطناعي أحد أبرز محركات التفاؤل في الأسواق، بعدما أصبح الاستثمار فيه جزءًا أساسيًا من خطط الشركات الكبرى.

وبحسب بيانات "Barclays"، تحدث نحو 46% من الشركات عن الذكاء الاصطناعي بشكل موسع خلال مكالمات إعلان نتائج الربع الثاني، فيما تناول نحو 30% منه باعتباره عاملًا مرتبطًا بالإيرادات أو خفض التكاليف أو تحسين الكفاءة التشغيلية.

لكن هذا التفاؤل يحمل في الوقت نفسه أحد أبرز مصادر القلق في السوق، مع تصاعد الإنفاق الضخم على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وبدء المستثمرين في طرح سؤال أكثر إلحاحًا: هل ستتمكن الشركات من تحويل هذه الاستثمارات الكبيرة إلى أرباح فعلية؟

وظهر هذا القلق في أداء بعض أسهم التكنولوجيا، إذ تراجعت أسهم "غوغل" رغم إعلان نتائج قوية، بعدما أثارت توقعات الشركة بشأن ارتفاع الإنفاق الرأسمالي مخاوف المستثمرين من حجم الأموال التي يتطلبها سباق الذكاء الاصطناعي.

عوائد السندات.. الخطر الأكبر

في المقابل، تبرز عوائد سندات الخزانة الأميركية كأحد أبرز التحديات أمام استمرار موجة الصعود.

وبلغ عائد السندات الأميركية لأجل 10 سنوات نحو 4.78%، وسط مخاوف من أن يؤدي استمرار ارتفاعه واقترابه من مستوى 5% إلى تغيير معادلة الاستثمار في وول ستريت.

فكلما ارتفعت عوائد السندات الحكومية، أصبحت أكثر جاذبية للمستثمرين مقارنة بالأسهم، في حين ترتفع تكلفة الاقتراض على الشركات، وهو ما قد يضغط بصورة خاصة على شركات النمو والتكنولوجيا التي تعتمد تقييماتها على توقعات أرباح مستقبلية.

ويزداد تأثير هذه المعادلة على شركات الذكاء الاصطناعي تحديدًا، إذ إن ارتفاع تكلفة التمويل قد يجعل تنفيذ مشاريع البنية التحتية الضخمة أكثر كلفة، في وقت يحاول فيه المستثمرون أصلًا التأكد من قدرة هذه الاستثمارات على تحقيق عوائد تتناسب مع حجم الإنفاق.

وحذّر استراتيجيو "Evercore" من أن وصول عائد السندات الأميركية لأجل 10 سنوات إلى مستوى 5% قد يشكل تهديدًا لموجة الصعود المرتبطة بثورة الذكاء الاصطناعي.

النفط والتعريفات والإنفاق الاستهلاكي

ولا تقتصر المخاطر على أسعار الفائدة والسندات، إذ استفادت شركات الطاقة خلال الفترة الماضية من ارتفاع أسعار النفط، في حين حصلت شركات أخرى على دفعة مؤقتة نتيجة استرداد أموال مرتبطة بالتعريفات الجمركية التي ألغتها المحكمة العليا الأميركية.

وتشير تقديرات محللي "غولدمان ساكس" إلى أن شركة "Kohl's" حصلت على نحو 100 مليون دولار من هذه المبالغ المستردة، فيما استفادت أيضًا شركات أخرى، بينها "Lowe's" و"Smucker's".

لكن هذا العامل قد لا يستمر في دعم أرباح الشركات بالوتيرة نفسها، بالتزامن مع ارتفاع تكاليف الوقود وتزايد الضغوط على المستهلكين.

كما يترقب المستثمرون أداء السوق خلال أيلول/سبتمبر، الذي يُعد تاريخيًا شهرًا ضعيفًا بالنسبة للأسهم الأميركية؛ فمنذ عام 1928، كان أيلول الشهر الوحيد الذي أنهى فيه مؤشر "S&P 500" الشهر على انخفاض في عدد من المرات يفوق حالات الإغلاق على ارتفاع، وفق البيانات التي نقلها محللون في السوق.

وفي ظل هذه المعطيات، لا يبدو أن مشكلة وول ستريت الحالية تتمثل في غياب الأرباح أو تراجع الاهتمام بالذكاء الاصطناعي، بقدر ما تتمثل في ارتفاع سقف التوقعات بالتزامن مع ارتفاع تكلفة تمويل النمو.

ويبقى السؤال الأساسي أمام المستثمرين: إذا استمرت عوائد السندات الأميركية في الارتفاع، فهل ستظل أسهم التكنولوجيا والنمو قادرة على تقديم عائد يبرر المخاطر، أم أن جزءًا من الأموال سيتجه مجددًا إلى السندات؟

وقد تكون الإجابة عن هذا السؤال العامل الأهم في تحديد ما إذا كانت موجة الصعود الحالية ستستمر، أم أن السوق تقترب من نقطة تحول.